大发红黑大战网址:華泰期貨侯峻:衍生品市場助力對沖基金未來發展-新闻追追追

作者:大发红黑大战网址发布时间:2019年10月23日 0:04  【字号:      】

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以上就是我的介紹⊙∴π,謝謝各位↑!

本屆年會以「開放互融△♀,共啟對沖基金全球化新時代」為主題⊿♂∵,彙集諸多國際知名對沖基金管理人與國內優秀對沖基金管理人⌒,通過主題演講、圓桌對話等多樣形式搭建對話合作交流平台∴,分享對沖基金投資經驗與智慧☆⊙,深度解讀國內外對沖基金髮展的最新趨勢π◇,促進對沖基金行業的創新發展♂。

投資方法也是很熟悉的〇↑♂,因為大家都是專家☆,包括對沖??。目前大部分的風險議價都可以被定量◇⊙◇,除非有一些很小的對沖基金在很小的風險議價方面不可能被定義∴,大部分的手法是把這些風險議價定量出來〇⊙,選擇它們要對衝掉哪個風險◇□,例如說它們對利率下行的風險?⊙,很明確趨勢的下行?,就可能放開利率的因子◇☆〇。在匯率方面⌒⊙⊙,或者是本身的資產單邊價格方面不太確認♂﹡☆,就會鎖其它的兩個因子﹡◇┊,基本上是在定量的環境下☆∴?,做方向性的選擇和因子的放開π。

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在本次論壇上△☆?,華泰期貨研究院院長侯峻先生就《衍生品市場助力對沖基金未來》展開了精彩分享∟∴。以下為演講內容:各位親愛的來賓π⌒,很榮幸分享我們對衍生品市場的理解以及未來的發展方向△。主要是圍繞以下議題展開:一是對沖基金與衍生品的市場基本情況;二是對國內從2010年開始的市場結構△,一些玩家的介紹;三是未來的新的衍生品發展方向♂。

下面從交易策略的角度跟大家分享一下不同的投資者結構的交易行為的不一樣π∴♀。在2015年△,整個商品都是底部徘徊☆◇,當時的經濟與金融形勢對很多個人投資者或者是中小型做趨勢的機構來說∵〇∵,它們是很擔憂的◇♂。但是在2015年年中開始π,國內最大型的機構開始關注周期類、商品的配置⊿↑∵,這也跟它們的交易手法有關∟。這些大型機構的投資周期比較長?﹡⊙,所以會用宏觀因子配置的思路去做↑∴,在那個時候通過配置一些商品類的衍生品⊙□,開始進入價值投資的環境△。

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過去十年全球對沖基金的交易趨勢和交易策略發展↑☆,是主觀向量化定量發展的過程?π,量化是天然有使用衍生品的偏好和策略的能力π∵☆。在現在越來越複雜的市場環境中☆♂,信息越來越透明☆♂,從國外市場來看π∟□,這些量化的對沖基金越來越有生命力♀。最近一兩年國內的量化↑∴♀,特別是頭部量化的管理規模也是爆髮式的增長☆□⊙,重要的原因是目前市場環境慢慢向透明化、有效化發展┊⊙。未來十年♀♀,相信國內也逐步會向國外靠攏♂△π,向一些量化定量的方向發展♂┊。

全球衍生品的基金管理規模大概有3萬億美金π∵,國外基本市場是很充分有效的∵∴,所以基本上每個風險因子都可以被定價◇⊿▽,它們在不同的環境下選擇不同的因子進行對沖或者不對沖□∟⌒。也跟國外的經濟環境比較接近⌒,因為它們已經離開了高速增長的經濟環境△♂,在投資市場上的資產要有超額的收益或者是穩定的收益◇,就必須加入衍生品〇,去增加它們的收益﹡﹡,或者對衝掉某些風險△。

正如今年年初對貴金屬的上行或者是利率下行有明顯的判斷☆〇⌒,它就可以用衍生品的工具↑∟□,包括傳統的期貨來增加槓桿、增加收益〇,或者是可以買一個CALL♂☆,用黃金鎖定下行風險△☆?,去判斷上行的風險而拿到收益♀♀。

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市場上無論是國內還是國外很多所謂的smart beta♂〇,比如說股票方面的價值、成長、大小、流動性⊙〇⌒,這些配成一個組合△,就變成一個beta來交易?□┊。一些比較新的另類┊☆,包括情緒因子♂◇♀,這一兩年在國內基於新聞媒體挖掘方面的情緒因子的beta在市場上也是很有效的┊〇。此外♀,通過一些另類的數據┊∵♂,例如說衛星的數據□,所產生的beta﹡△△,目前也是越來越多的被用到業界↑。 更新的方法是把情緒因子的概率、傳統因子的概率﹡,在未來發生的路徑進行組合⊙〇﹡,來創造新的beta□☆□,這是一種新的趨勢┊↑。

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衛星數據的使用是要結合人工智能的π∴,比如說目前我們也有一些創造性的項目∴∵,包括用衛星讀取一些礦口的圖片☆,用人工智能來識別它們是鐵礦石還是煤炭⊿∴。還有熱成像♀△,比如說哪個鋼廠開工⊿⌒,是否真正開工⊿,或者開工率多少∴☆,現在就可以通過熱成像的熱度來判斷它確實的數據♂◇。方法很多∴♂♂,非常有趣◇,也有很多創造性⌒。

在市場庫存降低很多的情況下π,是一個現貨企業比較適合的環境♂♂,因為期貨相對現貨進入升水狀態◇∵,有升水△,就比較適合做產業的風險管理∴□﹡。這些通過現貨的角度來看待市場的衍生品參与者☆▽∟,又陸續進入到了市場⊿♂。

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國外目前對沖基金的發佈用衍生品⌒⊙♂,大概有70%的對沖基金都是使用了衍生品的工具?△∵。目前的經濟環境?△,全球都是存量博弈的☆,全球經濟已經不再可能有高速增長的情況下?,對沖基金要有更穩定的收益﹡,衍生品就是必然的選擇↑〇。

我在美國剛剛參加蓬博的一個另類數據展覽♀﹡┊,會上一個衛星數據提供商就展示了它們對市場未來的預估↑∟,因為它們可以通過衛星每天實時的跟蹤全球的原油庫存情況▽♂,那時候它們就通過數據跟傳統的原油數據庫存比對☆,認為原油的庫存都是在累庫∟,那時候是5月份□,他們認為市場會有快速的下跌∵∟∵。果然﹡?↑,5月份全球原油出現了大幅度的下跌♂□?。

業界普遍的雙邊交易叫套利♂?﹡,目前是看多兩年期的國債▽↑↑,看空十年期的國債⌒□,做套利就是買入兩年期國債的同時∵,拋空10年期的國債?∴⊿。不同的資產↑┊,比如說目前在配置上比較建議∟,目前階段關注工業品的反彈⊙♂π,同時在部分的化工品上做空♀,配置上也是做廣義的套利∵﹡,也就是做多工業品板塊、做空化工品板塊♂♂☆,來進行交易的操作⌒。

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策略有股票、債券∴♂,CTA⊙⊙□,基本上和目前大類資產的單邊環境是比較接近的⊿,股票資產規模比較大﹡,其次是債券△,還有全球期貨方面的交易⊙↑↑。國外很多的策略☆┊▽,包括運用期貨衍生品♂,包括期權∴,可以做多維的∴,國內大部分還是以做多為主﹡⊿。加了期貨就可以多空雙向交易♂,加了期權就有立體的戰鬥格局♀∵,可以在這些策略裏面展開♂。

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第三∟⌒,因為信息快速傳遞π,還包括機器在裏面的應用⊿☆π,在這樣的環境里△┊∴,越來越多的機構就只能採取配置的手法∴◇┊,而不是用alpha的手段來獲取市場的收益?,這也是對未來投資手法或者是投資方向有很大的重塑□♂△,特別是國內▽□。

未來對投資來說比較大的挑戰有哪些呢◇?首先π♀,是全球0利率的環境◇〇◇,未來2到3年會慢慢出現□﹡〇。日本央行是全球央行的模板△〇♂,是首個央行推出0利率甚至是負利率的⌒〇,接着美國在2009年推出Q1⊿↑♂,歐洲央行是2012年π,國內央行是2014年由麻辣粉、酸辣粉π∟⊙。慢慢全球的利率還是逐步下行的趨勢⊙▽,這是大概率的環境⊿。利率是全球資產定價的毛↑▽∴,這種下行的環境♂,對投資者來說是極大的挑戰⌒┊。

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另外是另類數據的使用▽,包括很常用的自然語言的處理﹡π,對新聞語言的處理┊∵,包括衛星數據、手機APP的數據等等♂π⊙,都是在激烈競爭的衍生品市場被運用的☆☆,這是全球另類數據的費用情況⌒,近幾年都有快速的增長△∟。我們部門近一兩年在另類數據方面也有逐步有很大的投入?π,因為另類數據例如衛星對商品數據的捕捉⊙,是很有用的◇⊿。

整個交易周期∴π,全球的經濟周期大概是2015年年中開始反彈☆┊,到2018年經濟周期開始結束♀∴,不同時間段利用不同投資周期和不同投資策略的機構◇,它們進入衍生品市場的時間階段、策略組合、投資目的都是很不一樣的♀,這也是過去這一個周期裏面⌒⊿♂,國內市場比較有趣的地方π。

另外有一些比較小規模的基金♀∵,本身有一些結構化的優勢?⊿,比如說速度上⊿?,一些頂尖的對沖基金就有很強的市場交易能力♀☆〇,它們是微秒級的π△,特別是衍生品市場◇﹡┊,它們有超強的alpha的能力π♀。

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