上海快3多久一期-苏州电视台新闻夜班车

                                                  甲醇2020春季策略:海外疫情與低油價雙殺 低價供應衝擊國內產業-苏州电视台新闻夜班车

                                                  2020年06月01日 9:13 来源:苏州电视台新闻夜班车 编辑:上海快3多久一期

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                                                  【李佳琦时尚封面】

                                                  而隨着港口罐容緊張加劇♂☆,進口船排隊情況導致持有成本不斷上行﹡,而紙貨及期貨交割以庫內貨物為標的?,故而在4月下旬后價格逐步上行♂┊。

                                                  一 概況與結論自3月份油價快速下行給包括甲醇在內的能化品種一波有力的衝擊π□♀,大部分盤面品種紛紛下破新低▽,隨國內疫情進入尾聲〇⊿♂,抄底情緒加強同時也不斷被證偽△□☆。

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                                                  2、跨商品套利方面:09合約:空甲醇﹡,多塑料或PP;多動力煤〇⌒,空甲醇∵。液體化工品下跌時較固體流暢┊∴,同時配合甲醇基本面情況∵。

                                                  中糧期貨(博客,微博)研究院 李強

                                                  綜合∵,結合歷史的價格表現⊙〇,預期如伊朗及南美裝置順利投產△∴♀,因其低廉的生產成本☆∵,甲醇盤面的定價權重將轉移到進口端♂〇☆。

                                                  由此推測海外下游需求與國內軌跡趨同□▽〇,疫情快速發展時需求快速下行↑▽﹡,疫情全面控制后需求緩步回升∵。

                                                  復盤1月21號到2月底的情況﹡♂,主要下游均下破歷史低位﹡∴♀,到3月中下依然沒有回到季節性水平♀∵。

                                                  進入4月後↑⊿⊿,海外疫情不斷發酵⊙,甲醇供應端縮量遠小於需求端縮量♂▽□,同時低位油價導致MTBE等甲醇的海外核心權重下游消費大幅下行♂,供應溢出⊙,不斷有新增套利貨流入中國⌒π∟,衝擊原本就低水位的甲醇價格□♂∟。

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                                                  故而如Brent處於30美元/桶左右時▽⌒,甲醇價格收到明顯壓制∴♂□,甲醇盤麵價格權重也以Brent價格為主〇↑⊙,其自身基本面權重很小▽。

                                                  預期在2020年二季度至三季度◇?∵,伊朗投產2套合計330萬噸甲醇產能⊿,特立尼達多巴哥投產100萬噸∴π◇。

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                                                  需求端問題主要在海外♂,疫情快速發展導致需求大幅下行↑,貨量溢出△,中國作為全球甲醇最大的消費國勢必將吸納部分溢出的低價貨量〇,但國內需求因低位油價部分受到抑制♀∴♀,進而將導致國內上游與進口貨比價▽⌒π,因中國的資源稟賦特點國產甲醇成本偏高♂〇,由此如進口低價供應持續∵♀☆,或將逼停部分高成本邊際供應進而使區域回到供需、量價再平衡△。

                                                  宏觀及原油因素對甲醇的影響不言而喻∴﹡﹡,如宏觀和原油出現趨勢性走勢∴◇﹡,那麼甲醇大概率會跟隨大趨勢運動⊿♂π。

                                                  (三)海外上游裝置投產下圖為甲醇進口價格及利潤的情況表現:

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                                                  本文首發於微信公眾號:證券市場周刊♀⊿。文章內容屬作者個人觀點◇﹡∵,不代表和訊網立場□。投資者據此操作π,風險請自擔?〇♀。

                                                  四 策略建議1、隨海外疫情發酵及新裝置投產預期♀,2009合約影響較大﹡,建議單邊空頭配置?。跨期方面□,基於季節性強弱關係∟,建議空09合約?∵♀,多01合約⊿△⊙。

                                                  (二)主產國受疫情影響不再出口甲醇

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                                                  當Brent價格在45美元/桶以上時△?□,其與甲醇價格相關性很弱⌒﹡,但當Brent低於30之後♀┊,兩者相關性快速上升↑,甲醇價格幾乎隨動Brent價格?♂。

                                                  2018年10月♀⊙,伊朗甲醇新裝置Marjan(165萬噸)投產∟,配合當時油價下跌∟,CFR中國價格持續下行同時進口窗口打開☆⊿?。

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                                                  對比需求端走勢⊙,供應端因其產業集中度高⌒,調整較靈活﹡◇,疫情前期供應高位☆□⊙,累庫倒逼降負荷□,排庫后負荷快速提升⌒?。

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                                                  甲醇下游簡單分為傳統下游和烯烴下游♀♂♂,烯烴下游目前的主要品種包括乙烯單體、丙烯單體、全密度聚乙烯、PP、乙二醇等◇∟,可見目前甲醇的一半下游是與原油重合的∴,由此﹡π♀,油價下跌拖累甲醇的原因之一可理解為原料替代﹡。

                                                  三 預期偏差(一)宏觀及原油價格出現預期偏差

                                                  海外甲醇下游需求與國內相似♂,不同之處在於海外沒有MTO需求?。

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                                                  從價格衝擊和絕對位置兩個角度分析〇,得到如下結果:

                                                  (二)海外疫情發酵對下游需求的抑制

                                                  傳統下遊方面∴♂⊙,MTBE、二甲醚以及醇基燃料消費與原油價格也存在較大的相關性∟◇,故而甲醇與原油在產業邏輯方面存在部分競品替代關係⊿。

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                                                  上游主要指突發事件導致裝置性或政策性問題進而產生供應缺口﹡∟,如環保、裝置損壞等;下游主要指MTO新裝置投產時間不及預期進而預期差的利空行情⌒,以上兩因素預期會加大震蕩區間♂⊙π。

                                                  報告要點:甲醇:預期春檢周期內(5-6月)價格以震蕩為主π﹡⌒,價格上邊際取決於需求強度〇∟□,下邊際取決於油價及進口端溢出數┊↑。6月之後隨傳統下游需求走弱♀,伊朗及南美裝置投產▽﹡♂,預期價格震蕩下行↑⊙☆,7-8月預期價格出現年內低點⊿,9-10月傳統下游進入旺季▽,預期價格走強△。核心因素:(1)低位油價壓制能化品種價格↑♂♂。(2)海外疫情發酵導致甲醇下游需求縮量∴。(3)伊朗及南美甲醇裝置投產預期加劇供應溢出程度☆∴。主力合約價格區間預期(1500-2300元)□┊。策略:2009合約單邊偏向沽空觀點♀⊙△,跨月套利方面推薦空2009多2001⌒♂☆,跨商品套利方面推薦空甲醇⊿⊙,多動力煤、PP或塑料♂∟。預期偏差:(1)宏觀及原油出現預期偏差♀⊿。(2)疫情控制難度加大導致主產國封鎖▽⊿。(3)上下游裝置的事件性驅動♀♂☆。

                                                  綜上┊,基於對國內情況的復盤∴,海外疫情發酵、發展乃至得以控制的過程中┊⊿,需求縮量大於供應縮量?﹡,價格壓力持續♂。

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                                                  展望未來〇,宏觀和油價偏離品種時必將成為甲醇盤麵價格的核心權重﹡⊙﹡,也是博弈的核心所在?。海外疫情充分控制同時油價回歸合理區間之後♂,甲醇價格才能回歸到基本面參數π。

                                                  目前歐美、伊朗等甲醇主產國家地區受疫情影響較大π♀⌒,但國內疫情已基本結束□△,需求逐步恢復⊙。

                                                  基本面方面核心因素主要在供應端↑□,2020年伊朗依然有2套裝置待投產﹡∴,環比增速超過30%☆,引起下游流向的特殊性將對中國港口價格形成直接衝擊▽〇∵。同時南美也有一套100萬噸新產能待投∵π⊿,時間預期在三季度∟♂◇。

                                                  結合核心因素、宏觀及原油方面的觀點π,我們預期6月前甲醇價格寬幅震蕩♂,波動區間:MA2009合約(1600☆⌒♂,2300)⊙☆♀,6月之後隨下游需求走弱價格下行▽﹡∴,MA2009合約(1500〇☆♂,2200)〇♂∴,9月後逐步進入旺季▽┊☆,MA2101合約(1700▽〇☆,2500)∵∟。

                                                  二 核心因素分析(一)低位油價壓制甲醇價格1 原油與甲醇的產業邏輯:原油作為能化類大宗商品的源頭☆↑,與大部分能化品種均存在產業鏈條關係┊,但甲醇卻是大部分以外的一個品種↑?⊿,中國國內甲醇上游以煤炭為主π∴,同時涉及天然氣及焦爐氣原料?,國外甲醇以天然氣原料為主◇,故而甲醇與原油並不是產業鏈上下游的關係△↑。

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                                                  2019年3月下旬⊿,美國終止委內瑞拉甲醇進口∴,同年5月伊朗新裝置Kaveh(230萬噸)投產﹡⊿,進口價格開啟下行通道◇▽〇,進口持續順掛∴。

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                                                  由此近期油價與甲醇價格表現如下:

                                                  如海外主產國疫情惡化導致不能出口甲醇♂♂,那麼在中國需求正常的前提下港口端供應緊張⌒,進而導致盤面定價權重回歸國產供應及需求▽♀,因國產甲醇成本較高▽□⊙,盤麵價格也將抬升區間﹡□﹡。

                                                  (三)上下游的事件性影響因素

                                                  推荐阅读:默克尔不去G7峰会