大发三分彩:錦欣生殖登陸港交所 團隊歸屬與倫理風險引關注-上海文广新闻传媒集团

作者:大发三分彩发布时间:2019年06月24日 3:48  【字号:      】

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錦欣生殖認為⊙,國內輔助生殖服務的滲透率目前只有6.5%⌒∴,按複合年增長率10%計算﹡⊙⊿,到2023年將有超過100萬名患者接受輔助生殖服務∴◇,市場前景廣闊↑∴。

最新數據顯示⌒▽?,6月18日招股活動結束后?,錦欣生殖發售了共計30.5億港元的股份◇,與此前計劃的募資金額差距不大□♀。不過□?▽,毛利率偏低、面臨倫理風險﹡↑,以及公司與成都市錦江區婦幼保健院「剪不斷、理還亂」的關係◇,令錦欣生殖再次引發市場關注∵。

公開資料顯示⊿,錦欣生殖是國內領先的輔助生殖服務供應商□↑┊,專治不孕不育↑∟☆。目前∵☆,錦欣生殖提供的輔助生殖服務主要由兩種技術組成:人工授精和試管嬰兒(IVF)⊿∴,而IVF技術已被廣泛應用♀。

但從歷史沿革來看〇△,錦欣生殖在發展過程中♂↑,也是藉助了成都市錦江區婦幼保健院(以下簡稱錦江婦幼)的「公立」背景的⊙。據公開資料π↑,錦江婦幼生殖中心於2000年成立┊♂♀,成立的目的即為探索人工授精(AIH)、輔助生殖(IVF)等相關治療服務♀。生殖中心的學術帶頭人名叫鍾影◇♂,由他帶領幾位同事進行生殖中心的建設和研發工作♂。

《投資者網》張偉在遞交招股書4個月後∴,錦欣生殖醫療集團有限公司(下稱「錦欣生殖」□▽,01951.HK)通過了港交所聆訊∴▽π,最快將於6月25日正式掛牌上市⊿。據悉♂↑▽,錦欣生殖擬發行3.57億股▽﹡〇,占擴股后總股本的15%⊙□⊙,股價範圍在7.76港元至8.54港元之間♂〇。

以錦欣生殖所在的四川省為例∵↑☆,截至2018年底∵π,四川省共有12家醫院被批准開展輔助生殖服務▽☆⊿。這12家醫院中∟,只有錦欣生殖旗下的成都西囡婦科醫院是私立醫院⊙,其餘11家均為公立醫院▽。

公開信息顯示△┊⊙,截至2019年5月底﹡〇,錦欣生殖擁有成都西囡婦科醫院、成都高新西囡醫院、深圳中山泌尿外科醫院△,另外還共同運營成都錦江區婦幼保健院生殖中心π△。此外♂♂⊙,錦欣生殖還通過併購等方式持有RSA中心、NexGenomics和HRC Medical等美國醫療機構的股份♀⌒⊙。

據港交所最新公布的聆訊后資料集(全文檔案)顯示□▽▽,錦欣生殖2018年在國內累計進行了20958個IVF治療周期△∴,國內排名第三;同期在美國進行了4500個IVF治療周期┊∴∟,美國西部排名第一☆⊙。

錦欣生殖引用弗若斯特沙利文報告稱⌒┊♀,截至2017年底π,國內大約有4770萬對不孕症夫婦∵◇,不孕症患病率達到15.5%┊,到2023年預計將增加至5620萬對∟∴♂,患病率達18.1%∵﹡。與此同時□◇◇,2017年只有52.7萬名不孕症患者進行輔助生殖醫療服務⌒。

市場前景廣闊輔助生殖服務是一門精準且低調的大生意♂□﹡。弗若斯特沙利文報告指出∴,受平均生育年齡上升、不健康生活方式以及環境變化等因素的影響△∟,全球不孕症患病率由1997年的11%上升至2017年的15%▽﹡,不孕症已經越來越普遍♂◇π,預計到2023年將上升至17.2%♂?。在國內□,輔助生殖服務的需求更加明顯?♂♂。除了不孕症患病率上升◇△,國家對生育政策的放寬∟⊙,鼓勵生二胎π?♀,也推動了輔助生殖服務行業的發展⌒。

眾所周知♂π⊿,醫生和專家團隊是一家醫療機構的核心資源┊,因此錦欣生殖的醫生和專家團隊是否已經與錦江婦幼「划斷」無疑是一個關鍵問題〇。錦欣生殖也在風險提示中坦承?↑,存在集團網絡內的輔助生殖業務未能吸引及留住足夠合資格醫生、管理人員及其他醫護人員數目的風險﹡▽☆。

2010年3月∴,成都西囡醫院成立(后改名為:成都西囡婦科醫院)﹡,醫院性質為民辦非企業單位∴〇﹡。企查查數據顯示∴┊,鍾影目前仍在成都西囡婦科醫院擔任董事總經理一職﹡。而西囡醫院正是錦欣生殖旗下主要的收入來源之一♂﹡。

弗若斯特沙利文報告顯示∵,由於技術穩定、固定投入少、議價能力強〇♂,輔助生殖服務的毛利率最高可達90%以上﹡,行業平均毛利率也有70%左右◇。相比之下♂,錦欣生殖的盈利能力還有待提升♀↑。《投資者網》就「怎樣進一步提高盈利水平」等問題致函錦欣生殖♂∴↑,一直沒有收到對方回復☆。

毛利率低於行業平均水平據招股書顯示﹡,錦欣生殖的收益主要來自輔助生殖服務、管理服務和輔助醫療服務π┊⊙。這其中∴∵,輔助生殖服務對公司業績的貢獻最大♀,管理服務和輔助醫療服務相對較小π⊙⊙。

與錦江區婦幼保健院的關係由於存在技術壁壘和涉及倫理問題〇☆,輔助生殖服務的准入門檻很高?□∴,國家監管嚴格⌒□♀。統計數據顯示⊿♂﹡,截至2017年底△♂,全國獲許開展輔助生殖服務的醫療機構共有451家♀♂△,且以公立醫院為主♀∟,獲牌的民營醫院有35家⊿。

《投資者網》調研發現⊙,目前國內還沒有一家專門從事輔助生殖服務的上市公司⊙♂□,通策醫療(600763.SH)、戴維醫療(300314.SZ)、麗珠集團(000513.SZ)等公司只有輔助生殖服務概念∵⊿。隨着錦欣生殖在港交所上市♂,或將會帶動更多專門從事輔助生殖服務的醫療機構走向資本市場?△。

值得一提的是π⊿〇,輔助生殖服務獨立撐起公司運營的境況並未影響到錦欣生殖的快速發展⊿△∵。財務數據顯示?┊□,錦欣生殖2016年至2018年的收益分別為3.46億元、6.63億元和9.22億元♂,複合增長率超過50%↑♂∵。財務數據顯示┊□□,錦欣生殖2016年至2018年的毛利潤分別為1.33億元、3.02億元和4.13億元π〇﹡,對應毛利率分別為38.3%、45.6%和44.8%﹡。

以2018年為例∵△,錦欣生殖2018年的輔助生殖服務收入高達8.01億元(人民幣↑,下同)⊙┊,在營業總收入中的佔比為86.9%;管理服務收入0.9億元∵,佔比9.7%∴?,輔助醫療服務收入0.31億元♂,佔比3.4%△。

不過隨着輔助生殖行業的高速發展↑☆,涉及試管嬰兒的倫理爭議或許也會再次引發關注□♀。由於試管嬰兒技術「製造」的是人類胚胎∵↑♂,所以各界對於胚胎屬於人還是物、能否進行商業化一直都有巨大的爭議♀∵♂。這也是這一行業市場規模極速擴大的制約因素〇♂。

錦欣生殖也在招股中提示風險稱□↑,輔助生殖醫療機構受到嚴格的行業經營監管⌒。倘不能取得或維持任何牌照〇π◇,可能導致網絡內的輔助生殖醫療機構遭受處罰⌒♀◇,並可能對業務、對集團造成影響♂⊙。

2003年1月π♀,錦江婦幼生殖中心獲得了四川省衛生廳批准的提供體外受精治療試驗期資質〇,並於2006年獲得正式牌照♂,被允許向公眾提供常規體外受精和胚胎移植(IVF-ET)⌒,或通過卵胞漿內單精子注射(ICSI)進行IVF來導致受精的業務π??。

而在四川省衛計委發佈的全省醫療資源信息公示文件中⌒◇,錦江婦幼的機構管理類型為「非營利性醫療機構」♂◇π,其經濟類型劃分為「股份合作」♀□⊙。

錦欣生殖登陸港交所 團隊歸屬與倫理風險引關注與輔助生殖服務行業超過70%的毛利率相比∵,錦欣生殖近三年平均45%左右的毛利率還有待提高.而錦欣生殖與成都市錦江區婦幼保健院的關係〇∟,也備受市場關注

值得注意的是♀﹡,錦欣生殖與成都市錦江區婦幼保健生殖中心的關係是「共同管理」┊∵▽。而在成都錦江區婦幼保健院生殖中心獲得VIF牌照后♂↑↑,其部分醫生及管理人員也成了錦欣生殖的從業人員或公司股東⊿?。《投資者網》就「這部分醫生及管理人員的隸屬關係、他們的合同及社保是否已全部轉到了錦欣生殖」等問題致函錦欣生殖⌒♂?,同樣沒有收到回復☆。

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