超500億!科創板第一隻「巨無霸」來了,超高中籤率-中国新闻网新闻中心

                                        2019年06月28日 20:04 来源:中国新闻网新闻中心
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                                        折射出了中國通號「走出去」所面臨的僵局﹡□〇。目前以「八縱八橫」高速鐵路為骨架的中國鐵路網基本建成♀□。截至2018年末?♀〇,我國鐵路營業里程約為13.1萬公里☆﹡♂,其中高鐵營業里程達到2.9萬公里▽π,已高居全球第一〇π?。

                                        由此預計△,未來2年中國鐵路建設仍將保持平穩增速∵♀△。因此┊⌒〇,就目前的鐵路交通行業來說∟▽☆,短期增長空間尚且具備⌒。

                                        2017年、2018年股息率均達到3.29%、3.57%⌒,絲毫不遜色于A股主板的藍籌股們?﹡。2018年中國通號營收高達398億元▽┊,繼續拉大與同行競爭對手的差距〇△,收入排名第2名的安薩爾多與中國通號在營收上相差了超過2倍↑?。

                                        截至2018年末∵?∟,中國通號的列控系統技術為中國13.1萬公里鐵路、2.9萬公里高鐵提供安全保障⊿,建立完善了3萬多個高鐵測試案例﹡。

                                        中國通號作為鐵路、城市軌道交通信號控制系統的龍頭〇,國鐵主要產品的市場佔有率達65%♂∟↑,城軌主要產品的市場市佔率40%◇∟。就短期而言π﹡,中國通號的業績增長仍有所保證﹡☆〇。

                                        截至2018年末π,共有63個城市的城市軌道交通線網規劃獲批⊙△,其中♂♂∵,城軌交通線網規劃獲批在實施的城市共計61個△↑,在實施的建設規劃線路總長7611公里∟。

                                        科創板♂,即將迎來第一隻「巨無霸」:市值超500億的央企∴π。據悉□▽□,中國通號的控股股東為中國鐵路通信信號集團∵,實控人系國資委?∟,此次科創板IPO計劃募集資金高達105億元◇◇☆,高居141家科創板受理企業的融資規模之首↑⌒。

                                        據其招股書顯示∴∵,中國通號的股權結構相對簡單⌒⊿⊿,國資委全資控股通號集團⊿﹡,後者持有中國通號75.14%的股權﹡♂。

                                        且△﹡┊,105億的募資金額也超越了99%的A股上市公司∵π,排在A股所有上市公司的第37位⌒,也將成為2019年A股規模最大的IPO項目∟。

                                        中國通號的房地產業務♂,備受上交所關注∟⊿,在第1、2、3次問詢中〇↑↑,均被追問⌒,要求其說明後續房地產開發子公司開發資質是否保留┊⊙,有無涉及該等子公司的處置計劃等▽◇。

                                        其中∟☆,軌道交通控制是營收的主要來源☆,佔比超過70%∟,不過自2016年以來佔比逐步下降;而工程總承包業務正在逐年上升↑△,目前佔比超28%π。

                                        從這一對比來看π∟∴,更適合中國通號上市的地點或許是A股主板▽,而非科創板?。中國通號披露的招股說明書全文中∵∵□,累計出現了7個「走出去」的未來戰略π∟⊿,可見「走出去」是中國通號未來的發展重點∴?。

                                        圖片來源:中國通號招股書在2011年全國鐵路投產新線走入低谷后π⊙◇,往後四五年投產新線大幅增加┊↑,2018年起有望逐年恢復□▽,基本面見底回升的向上周期預計將延續到2021年π♀♂。

                                        但↑◇,中長期來看⊙∵♂,隨着我國高鐵、城軌交通網日益完善⌒⊿?,中國通號若不能打開海外市場⊿◇◇,擴大海外布局⌒⊿♂,其業績增長將會遭受凜冽寒冬♂☆。

                                        早在4月17日π▽,中國通號的科創板IPO申請獲受理時﹡△♀,其股價更是一度飆漲逾11%?,中國通號一旦于科創板成功上市♀↑,大概率將提升其估值水平□▽△。

                                        在高速鐵路領域π,發行人的高速鐵路控制系統核心產品及服務所覆蓋的總中標里程居世界第一♂﹡。截至 2018 年末┊,按照國內高鐵控制系統集成項目累計中標里程統計♀﹡♀,中國通號的中標里程覆蓋率超過60%▽♂▽。

                                        中國通號並非資本市場的「新兵」△∴,早在2015年8月已於港交所主板上市◇,證券代碼為03969〇。6月28日中國通號科創板IPO註冊生效?∟♂,其將成科創板首家A+H企業⌒┊。

                                        中國通號在回復該問題時表示∵?△,105億募資不會投資房地產﹡,並承諾將參股的房地產開發企業股權全部對外轉讓△♀π,將不再參股房地產開發企業﹡。

                                        但理想豐滿△,現實很骨感﹡∵?。近幾年♀∴♂,中國通號「走出去」的步伐邁得頗為艱難◇〇。海外業務的收入佔比歷年來都未超過總收入的5%□△,且增長停滯不前?▽。2018年公司海外營收僅為5.34億元△,同比大幅下降逾31%┊◇◇,佔總收入比例降至1.34%♂⊿,體量非常小∟〇▽。

                                        圖片來源:中國通號招股書這一點π↑⊙,從其招股書中的7個「走出去」也可看見中國通號的迫切◇π。撰文/製表:全小景本文首發於微信公眾號:全景財經□。文章內容屬作者個人觀點↑〇,不代表和訊網立場∟。投資者據此操作?,風險請自擔〇。

                                        中國通號∟,作為全球最大的軌道交通控制系統解決方案提供商△,早已是成熟的藍籌股⊙π,家底可謂非常厚實∟〇。

                                        值得一提的是◇,前5家已註冊生效的科創板擬上市企業的累計融資金額53.06億元∴◇,僅為中國通號一家融資金額的50%┊△。

                                        可見▽☆,中國通號「走出去」的難度依然較大∵。以中國通號近期在阿根廷項目遇阻為例﹡,2013年中標阿根廷薩緬托線(SARMIENTO)和米特雷線(MITRE) 2條城鐵信號系統改造工程∵△,然而5年時間過去⌒∴┊,薩緬托線至今仍未通過驗收〇π⊙。

                                        2003年-2017年∟,中國城市軌道交通固定資產投資完成額由245.14億元增長至5409.67億元↑?▽,年均複合增長率達到24.73%?π。

                                        根據《鐵路「十三五」發展規劃》△▽△,到2020年全國鐵路營業里程達15萬公里左右∟,其中高速鐵路達3萬公里┊♂□,全國鐵路網基本覆蓋常住人口20萬以上城市☆,高速鐵路網覆蓋80%以上的大城市⌒↑。

                                        目前?,其主營業務包括軌道交通控制系統(含設計集成、設備製造、系統交付三板塊)、工程總承包業務(市政工程)♀☆。

                                        圖片來源:中國通號招股書在此背景下△┊,2012-2017年♂,中國通號來自城市軌道交通業務收入的年均複合增速保持在33.5%以上﹡♂。

                                        再看城市軌道交通行業↑┊,據中國城市軌道交通協會統計∟﹡△,截至2018年末∵,中國大陸地區共35個城市建成投運城市軌道交通線路5766.6公里∵,共計17個城市形成100公里以上線網規模◇,城市軌道交通網絡化運營已成趨勢﹡◇?,發展規模位已居世界前列⌒▽⊙。

                                        受此消息提振▽,今日中國通號(03969.HK)股價跳空高開?◇⌒,一度沖高逾7%△□﹡。截至收盤π,報5.69港元⌒,大漲3.83%□,總市值超500億港元◇⊿。

                                        由此可見☆,中國通號在全球高鐵控制系統市場中已屬於絕對的龍頭企業﹡∵。因擁有絕對的市場份額及更大的話語權♂⊿π,中國通號的盈利能力自然非常強勁↑。在毛利率方面⊿,中國通號毛利率常年穩定在24%以上⌒。並不缺錢的中國通號即將登陸科創板♂﹡▽,其研發支出自然成為市場關注的焦點↑。較低的研發投入佔比∴▽┊,也一定程度說明↑◇⊙,中國通號早已渡過了創業擴張階段♂⊿〇,已處於發展的成熟期⊙。另外◇▽,與眾多成熟企業類似⊿◇〇,中國通號近年來開始涉足的房地產業務▽,截止2018年年底△,其存貨房地產開發成本高達22.41億元∴⊙∵。

                                        2018年⊙◇,海外業務簽訂的合同總金額僅9.5億元┊△□,較2017年大幅減少64.8%☆?△,而年初中國通號定下的海外簽約目標為40億元▽⊙,這意味海外簽約額不到全年目標的25%♂。

                                        可見中國通號♂,是一家根正苗紅的央企〇π⊿。中國通號專註于軌道交通控制系統技術的研究♀☆,系全球領先的軌道交通控制系統解決方案提供商∵♂,主導中國軌道交通控制系統絕大部分行業標準的制定┊☆∴。

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