科恆股份再購續命 萬國江夫婦股權質押率98%存風險-夷陵区新闻

                                                        2019年06月26日 5:08 来源:夷陵区新闻
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                                                        此外⌒,收購浩能科技后┊,科恆股份的資產負債率大幅增長π∵┊。2015年底⊿∴?,其資產負債率為16.36%∟,去年底猛增至60.09%△,償債壓力倍增〇。

                                                        值得一提的是♂,此次重組后↑↑↑,科恆股份的控股股東及實控人仍為萬國江⊙。但是┊π∵,截至目前π♂﹡,萬國江及其妻子唐芬合計持有公司4993.69萬股⊿↑♂,佔總股本的23.54%┊□〇,而有23.18%股權被質押⊙♂,質押率高達98.48%◇┊。這些股權質押時的價格∴,最高在60元左右□△,如今已經腰斬△。

                                                        或許☆,科恆股份早就意料到浩能科技凈利潤會減少♂♀♀。2017年9月﹡,公司籌劃以6.5億元價格收購萬家設備100%股權◇〇﹡,溢價16.50倍♀△﹡。按照業績承諾┊,2018年扣非凈利潤不低於4500萬元△。

                                                        備受關注的是⊙,此次收購存在高溢價⊿☆,交易對方也作出了三年合計2.95億元凈利潤的業績承諾□∟。只是♂□∵,一旦交易完成◇⊙♂,將形成近9億元商譽〇?♀,這將是科恆股份潛在風險⌒。

                                                        不僅如此?,收購浩能科技后♂,除了凈利潤出現較大幅度增長外∵∟,科恆股份的應收賬款和存貨也在大幅增長∟↑〇。截至去年底?⊙□,科恆股份的應收賬款賬麵價值、存貨餘額分別為10.08億元、7.54億元⊿,分別較2015年底的2.22億元、1.03億元增加7.86億元、6.51億元♂,增幅為3.54倍、6.32倍⊿⌒↑,同期∴,營業收入增長4.63倍∴。營業收入和存貨大幅增長♂,一定程度上也說明公司凈利潤存在虛增跡象∟♀。

                                                        不知是為了闖關IPO突擊增利還是因為經營環境突變∟,上市之後π,科恆股份凈利潤劇降⌒。上市首年⊙⊿,其營業收入和凈利潤為5.27億元、4260萬元π〇,比上年分別下降51.56%、77.30%♂。

                                                        毫無疑問♀∟☆,如果科恆股份此次重組順利實施◇∴♂,將使得高公司資產負債率、應收賬款、存貨將大幅上升▽,潛存的風險不小⊿↑。如果不能解決好應收賬款及存貨居高問題↑♂,即便標的在業績承諾期內實現了業績承諾〇♀⌒,也屬於業績虛胖♂♀,存在較大的壞賬風險∟。不僅如此π⊿◇,如果公司盈利能力下降△?↑,應收賬款回收不力♂〇⌒,將面臨較大的流動性風險〇♂。

                                                        根據科恆股份披露的最新交易預案♂⊿◇,此次交易存在高溢價行為△∵♀。截至去年10月31日♂,深圳譽辰賬面凈資產為3097.79萬元△♂〇,採用收益法評估值為4.50億元〇◇⌒,增值4.19億元♂,增值率高達1353.29%﹡。誠捷智能凈資產為1.75億元⌒▽□,評估值為6.50億元□∟,評估增值4.75億元↑⌒☆,增值率271.26%﹡。

                                                        接二連三併購保業績增長大肆實施併購促進業績增長π♂,科恆股份的如意算盤能否如意尚是未知數☆。科恆股份成立於1994年▽∵♂。公司稱♂﹡,25年來﹡?∴,為客戶提供了世界最優秀的稀土發光材料和服務♀,成為該領域的世界領導者♀◇。2012年♂⊿,公司插上資本「翅膀」∴,躋身資本市場♀。

                                                        高溢價交易下?⌒π,交易對方承諾♂⌒,2018年至2020年↑□,深圳譽辰實現的扣非凈利潤分別不低於3000萬元、4000萬元、5000萬元◇☆□,誠捷智能實現扣非凈利潤不低於3500萬元、6500萬元、7500萬元∟∴∴。

                                                        為了抵禦業績下滑勢頭□,去年8月∵〇♀,科恆股份再次籌劃收購▽。至今〇∴,交易仍未完成⊿▽。買來的業績或靠不住科恆股份能否依靠重組實現經營業績持續增長難以斷言∴?┊,但買來的業績靠不住較為常見▽π♀。上述併購標的浩能科技在承諾期的第三年凈利潤就已大幅下降┊┊☆,勉強達標☆∟。如果今年凈利潤再次大幅下降♂∵,或將面臨商譽減值♀。

                                                        面對極其難堪的經營業績↑⊿?,從2013年開始 ┊π∟,科恆股份就籌劃產業轉型┊⌒♀。2013年〇π,公司推出首款鋰離子電池正極材料產品∵∟∴。2016年↑,公司溢價約36倍作價5億元收購浩能科技100%股權﹡,成為鋰電池「材料+設備」綜合解決方案供應商□⊿。

                                                        高溢價收購產生9億商譽科恆股份再次加碼鋰電領域布局∵。根據公告♂⊙⊙,科恆股份擬作價4.5億元收購深圳譽辰100%股權、作價6.5億元收購誠捷智能100%股權﹡,收購二者的交易方式均為發行股份與支付現金相結合♂。

                                                        交易對方承諾♀,浩能科技2016年至2018年實現的扣非凈利潤分別不低於3500萬元、4500萬元、5500萬元♀﹡┊。其實際數為4650.73萬元、8150.23萬元、5635.09萬元♀,均實現了業績承諾π◇▽。

                                                        以此推算∵π◇,如果收購交易完成?,標的業績達標♂∴﹡,科恆股份去年的凈利潤仍將過億元♂。遺憾的是⌒☆▽,因標的實控人被立案調查⌒┊,此次交易終止∟。

                                                        今年一季度♂π,科恆股份實現營業收入為3.82億元□,同比下降37.21%⊙⊙┊,凈利潤2228.04萬元△□↑,同比下降21.48%♂↑⊿,營業收入和凈利潤雙降﹡▽π。

                                                        對比發現♂△,去年〇♂〇,深圳譽辰營業收入增長緩慢﹡⌒∵,誠捷智能出現下降△♂∴,奇怪的是二者凈利潤均大幅增長⊙?。目前來看┊∵,2018年〇⊙,兩標的均實現了曾經的業績承諾◇﹡△,只是⊙⌒∟,重組尚未完成♀◇⌒,二者並未調整業績承諾期等也令人意外∴∵。

                                                        此次收購的標的中▽,截至今年4月30日∴♀,深圳譽辰存貨高達2.08億元∴∴♀,佔總資產的64.91%△∟﹡。而截至去年底☆◇△,其資產負債率高達82.55%﹡□∵。截至今年4月末⊿,誠捷智能應收賬款和存貨合計為2.32億元⊿♂,佔總資產的72.13%〇□π。

                                                        然而♂┊﹡,上市之後▽,科恆股份似乎並未實現產業做大做強夢想☆┊◇,反而是盈利能力大變臉♂∵。2011年∴∴,科恆股份上市前夕⊙﹡,也是闖關IPO的關鍵一年♂△,科恆股份看上去像是一家十分優秀的公司☆﹡。這一年◇,其實現營業收入10.88億元⊿☆,較上年猛增7.26億元∟◇,增幅為200.55%┊▽⊿。對應的凈利潤為1.88億元⊿﹡♂,同比增加1.52億元∴▽,增幅為429.16%π〇,增速堪稱驚人⌒♀↑。

                                                        2016年♂﹡?,科恆股份實施救命措施⊿◇,通過發行股份及支付現金方式作價5億元收購了浩能科技100%股權π,溢價率接近36倍♀。藉助此次收購▽∴,科恆股份向鋰電領域轉型∵〇π。

                                                        備受關注的是↑♀☆,如果此次收購順利完成◇△?,科恆股份將新增商譽8.94億元▽。加上目前公司3.89億元商譽∴?,合計達12.83億元♂♀∴,約佔交易后資產總額53.05億元的24.18%〇。未來┊⌒,一旦標的業績未達預期π∵◇,商譽減值將是年凈利潤不足億元的科恆股份難以承受之重⌒▽□。

                                                        顯然♂,承諾期最後一年□∟⌒,浩能科技勉強兌現了承諾的業績┊♂π。今年┊,是浩能科技承諾期滿后的第一年﹡□☆,其還能保持持續盈利能力嗎⌒?

                                                        這種跌勢一直延續至2015年▽。2013年↑﹡,科恆股份營業收入為3.80億元、凈利潤345萬元☆,凈利潤再次大降91.90%∴。2014年、2015年┊♂,其凈利潤分別為-4819萬元、-7433萬元﹡∵,扣非凈利潤與之相差不大∴◇,均為虧損∟?。

                                                        藉助浩能科技貢獻的業績π∴⊿,2016年、2017年〇☆,科恆股份的凈利潤為3358.59萬元、1.22億元⊙□⊙,同比增幅為145.20%、264.44%▽。

                                                        不巧的是┊,去年及今年一季度┊∴♀,科恆股份凈利潤大幅滑坡□☆⌒,資產負債率持續上升♂?。藉助併購「續命」⊙⊙,科恆股份的如意算盤能否獲得市場認可♂◇,尚是未知數♂∵。備受關注的是⊿,截至目前♂⌒♂,科恆股份實控人萬國江夫婦所持公司股權質押率超過98%π△,一旦股價大幅調增▽〇↑,將面臨平倉甚至是公司易主風險□。

                                                        重組推進2個月後的10月29日∟,科恆股份宣布增加重組標的誠捷智能100%股權♀☆。公司的解釋為∟,誠捷智能是一家專業製造鋰電、超電行業全自動製片、卷繞設備的國家級高新技術企業◇。收購誠捷智能可以增加公司鋰電設備行業的地位和業務規模π〇□。其產品主要為電芯生產的中段核心設備π,能與浩能科技及深圳譽辰的鋰電設備業務形成良好的協同效應┊。

                                                        2017年至今年前4個月┊,深圳譽辰營業收入為1.5億、1.55億、0.46億∵□↑,凈利潤2096.81萬、3191.06萬、906.12萬∟。誠捷智能的營業收入為2.44億、2.29億、0.74億┊⊿□,凈利潤3273.99萬、3954.98萬、1008.07萬☆⊿。

                                                        此次收購始於去年8月20日▽,彼時☆〇,收購標的只有深圳譽辰⊿〇﹡。公司稱♂♂,深圳譽辰是鋰電池自動化設備研發生產及應用技術(含MES系統)的專業化鋰電設備公司∟π〇。收購該公司能極大加強公司鋰電設備行業的地位和規模♂。其產品主要為電芯生產的中後段設備△⊿,能與公司全資子公司浩能科技的鋰電設備業務形成協同效應π。

                                                        過去三年π,浩能科技順利兌現了業績承諾⌒?♂,而在去年□♂,業績完成率為102.46%?,精準達標◇π。承諾期滿?□,浩能科技能否保持持續盈利能力⌒,或存變數☆。

                                                        科恆股份是2012年登陸創業板的﹡,當時主營稀土發光材料的研發、生產、銷售﹡⊙。相較於上市前三年凈利潤穩步增長∟□⊿,上市首年開始△□,凈利潤就變臉♂⌒□,到2014年、2015年〇♂π,持續虧損▽♀,瀕臨退市⌒π☆。

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                                                        去年⌒,科恆股份營業收入微增6.88%π,為22.02億元﹡?〇,凈利潤為5790.83萬元♀♂♂,同比大降52.69%?♂〇。同期♀?□,浩能科技凈利潤也下降了30.86%□⊙。

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