极速PK10开户:華峰氨綸120億收購關聯交易資產 溢價高達80億-邵武新闻网

作者:极速PK10开户发布时间:2019年06月29日 2:00  【字号:      】

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標的資本性支出預測:標的截止評估基準日報告期末在建工程:關聯重組后華峰氨綸資產負債水平攀升 標的公司短期借款27億根據草案披露♂☆,標的公司華峰新材2017、2018年末和2019年4月30日流動資產分別為44.45億元、50.60億元和59.03億元▽﹡,同期流動負債分別為34.82億元、42.91億元和54.82億元?◇⊿,資產負債率分別為55.24%、60.77%和61.81%∵,其中負債結構以短期借款為主π♀♂。截至評估基準日∟↑▽,標的公司付息債務主要為短期借款、應付利息、一年內到期的長期負債、長期借款和長期應付款⌒◇◇,其中短期借款為27億元△,上述付息債務合計為36.62億元↑。

本次華峰新材100%股權交易作價為120億元□♀∟。根據經審計的財務數據□,華峰新材2019年4月末的凈資產為37.31億元⌒,2018年的凈利潤為14.9億元⌒□,同時華峰新材2019年業績承諾凈利潤為9.75億元♀﹡。華峰新材交易市盈率2019年為12.31倍♂⊿□,華峰新材交易市凈率為3.22倍⊿☆,具體如下圖:

36億對賭背後標的公司營收增速顯「乏力」華峰新材與華峰集團、尤小平、尤金煥和尤小華4名交易方簽署了《發行股份及支付現金購買資產協議》和《發行股份及支付現金購買資產協議的補充協議》♂□,華峰集團、尤小平、尤金煥和尤小華4名業績承諾補償方對華峰新材未來盈利作出承諾♂⊿⊿,華峰新材2019年、2020年和2021年的預測凈利潤分別為9.75億元、12.45億元和14.1億元π∵。華峰集團、尤小平、尤金煥和尤小華4名業績承諾補償方承諾⊿△♀,本次交易完成後☆⌒,華峰新材2019年、2020年和2021年累計實際凈利潤將不低於上述預測凈利潤總額♂,即36.3億元♀⊿△。

根據坤元評估出具評估報告顯示﹡⊙♂,截至2019年4月30日□∵π,華峰新材100%股權的評估值為120億元⊙△∴,華峰新材賬面凈資產(母公司)18.8億元⊿♂?,評估增值101.23億元∵∟,增值率538.26%;華峰新材賬面凈資產(合併)37.31億元△⊿♂,增值82.73億元?△,增值率221.70%?▽◇。

高額債務的情況下也使得標的公司利息費用持續攀升□∟♀,2017年至2018年其利息支出分別為8541萬元、1.16億元♂﹡⊙,2019年前四個月利息支出達到5206萬元⊙▽。

上市公司定價基準日前20個交易日、60個交易日和120個交易日的上市公司股票交易均價分別為每股4.75元、4.42元和4.15元π。最終公司選擇交易均為為每股4.15元↑。

估值溢價逾80億元 標的市盈率大於萬華化學此次交易中△♂,評估方法採用資產基礎法和收益法兩種方法♂∵♂,對華峰新材全部股東權益進行評估◇?﹡,並以收益法評估結果作為最終評估結論∴┊♂。

根據《重組管理辦法》相關規定:上市公司發行股份的價格不得低於市場參考價的90%↑⌒。市場參考價為本次發行股份及支付現金購買資產的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一∵。

熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端新浪財經訊 6月26日晚間♂◇↑,上市公司華峰氨綸擬120億元收購同一實控人的「兄弟」公司浙江華峰新材料股份有限公司(以下簡稱「華峰新材」)☆∵◇。公司計劃通過發行股份與支付現金的方式收購〇,其中〇♀┊,90%通過發行股份的方式支付⌒﹡⊿,10%用現金支付?。

本次交易完成後♀♀☆,華峰氨綸資產負債率也將面臨提高♂∵,上市公司2019年4月末的資產總額從本次交易前的59.71億元提高至157.39億元∴?,資產總額增加97.68億元π♂,增幅163.59%∵☆┊,上市公司2019年4月末的負債總額從本次交易前的20億元提高至92.36億元?♂,負債增加72.37億元◇,增長率為361.91%◇∵?。顯然⌒?〇,負債增長的幅度遠大大於資產的增幅△◇,交易完成後將會使得華峰氨綸從33.49%的資產負債水平提高至58.68%▽。

根據公司收益法預測過程發現﹡∵☆,2019年至2022年♂⊙△,標的華峰新材營業收入預測數據分別為100.94億元、116.58億元、122.85億元和125.85億元∴◇⊙,其對應的增速分別為-6%、15%、5%和2%﹡┊⊿。可以看到公司2019年預測營收出現負增長□,2020年有所反彈▽┊▽,但是2021年後僅出現5%增長?。2017年至2018年標的營業收入分別為82.69億元、107.19億元∴∟,2018年其增速為30%┊。從預測數據整體可以看出∴◇⌒,營收增速越往後增長越「乏力」☆。

那為何不選擇每股4.75元▽?,而選擇每股4.15元呢π↑?這對交易方影響如何呢⊿♂?根據標的資產的交易價格測算﹡☆⌒,如果按照每股4.15元購買資產發行的股份數量則為2♂,602♂☆∟,409♂∴↑,637股⌒,此時交易方將合計持股有上市公司76.36%的股份;如果按照每股4.75元購買資產發行的股份數量則為2π△〇,273⊙,684﹡⌒,211股♂,此時交易方合計持有上市公司74.40%的股份⊙。前後價格選擇的不同?,則對上市公司原有股東股份稀釋程度截然不同☆∟▽。此次預案交易定價♂∟,將會使得交易方華峰集團、尤小平、尤金煥和尤小華合計多獲得上市公司1.96%的股份∵。如果按照預案公告(6月26日)披露的華峰氨綸總市值86億元的價值計算┊,則上述交易方多獲得的持股價值為1.68億元∴▽。

對於華峰新材資產負債率相對較高﹡,流動比率和速動比率相對較低∟,公告解釋稱華峰新材近年來經營規模大幅擴張△,新增產能較大∴⊙♂,但由於融資渠道有限↑,主要通過銀行借款等形式滿足資金需求⊙?⊿。(夏蟲/公司觀察)

此外⊙☆,自2016年以來♀π,上市公司併購同行業標的公司的定價水平市盈率平均水平為12.97倍┊⌒,市凈率平均水平為4.26倍⊙⊿∟,此次華峰新材相關指標均低於同行平均水平♀♂,但是依然高於萬化化學、恆逸石化等標的收購☆♂┊。

一般來說?,投資者則會更關心標的未來本身帶來的業績成長性等□⊿♂。從二級市場股價走勢看〇♀♂,自公司預案公告后股價開盤出現高開低走態勢↑♂。從存量角度〇,併購標的本身會給上市公司帶來「1+1=2」的增量☆⊙∴,但是不是投資者更關心標的本身的成長性呢⊙﹡?這或許不得不從業績成長性預測的過程去進一步觀察♀。

2020年華峰新材為何營業收入出現15%的增速?▽?根據資本支出預測發現△,華峰新材新建產能項目2020年或將釋放出來♂♂▽。2019年?∴,華峰新材將追加6.32億元投資☆,2020年將追加3.06億元投資⌒♂。根據標的公司在建工程項目發現⊿⊙,最大項目115萬噸/年的己二酸擴建項目預計投資17億元∵∴,目前投資進度已經完成40%﹡?∟。如果按照資本性支出計劃┊∵,其真正完工時間或是2020年π〇,這或說明該產能2020年才能釋放出來∵▽。這也剛好驗證了公司2020年業績有所較大幅度反彈的原因∵⌒。

此次重組的交易方為華峰集團、尤小平、尤金煥和 尤小華∵?,其中華峰集團為華峰氨綸的控股股東∵△⌒,尤小平為上市公司的實際控制人◇∴∴,尤金煥、尤小華與尤小平三人為兄弟關係□π,均為華峰氨綸的關聯方∴,故此次交易構成關聯交易♂☆﹡。

擬定股份發行價每股4.15元 關聯交易方多獲得1.68億元此次交易方包括華峰集團、尤小平、尤金煥和尤小華┊。此次交易價格的90%以發行股份的方式支付♀▽,交易價格的10%以現金的方式支付┊。

公司採用資產基礎法評估的結果為50.11億元♂□♀,評估增值 31.31億元↑▽,增值率為166.48%;與收益法相比♀,兩者相差近70億元⌒?,差異率為 58.25%△♀♂。最終預告草案採取收益法作為評選結果▽▽。估值溢價逾80億元⌒,其估值是否合理也將會被外界關注的重點♀。這或許可以從公司市盈率及市凈率水平看﹡☆。

與同行相比〇∟▽,萬化化學靜態市盈率為11.26倍⌒⊙◇,動態市盈率為12.11倍;華魯恆升靜態市盈率為7.7倍∵,動態市盈率為7.95♂π。顯然△♀,此次華峰新材交易的市盈率均高於龍頭企業萬華化學和華魯恆升π⌒。但是⌒〇,如果將市值較小的神馬股份(維權)、紅寶麗、匯得科技及高盟新材一起計算平均數∴,則得出此次交易的相關指標小於平均數∵。

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