國盛證券:李寧趨勢向好 給予買入評級-罗源新闻

                                                                        2019年06月25日 12:37 来源:罗源新闻
                                                                        编辑:大发快乐八注册

                                                                        大发快乐八注册

                                                                        【李玟自曝左腿缺陷】

                                                                        運動行業高景氣度⊙△□,收入端實現超過30%的增長⊿〇﹡。在行業高景氣度的背景下∴〇┊,作為復蘇中的龍頭國民品牌⊙﹡,李寧(02331)品牌Q1整體零售流水增速超過20%□∴⊿。其中〇,線下直營/加盟渠道流水增速為10%+/20%+△∟,電商零售增速超過40%▽,根據我們的判斷Q2流水保持高速增長?⊿,進而實現H1超過30%的收入增速⊿?▽。

                                                                        風險提示:終端銷售不達預期;盈利能力提升速度不達預期;管理層變動帶來的運營變化□☆。

                                                                        展望未來﹡,優質賽道+復蘇增長共同帶來業績持續增長∵□。基於李寧的品牌積淀和消費者對其認可度的復蘇▽,我們長期看好集團銷售端的改善和盈利能力的提升☆▽。展望2019年♀﹡☆,公司卡位優質賽道◇,作為知名國民品牌△,享有高於行業平均增速的終端流水增長▽☆。我們估計公司2019年新增渠道數量有望超過200家〇♂,同店增速保持雙位數增長;隨着毛利率的提升及終端控費效用的體現♂∟♀,凈利率水平有望實現3PCTs以上提升◇。

                                                                        李寧品牌終端的增長主要來自於:1)主品牌產品回歸大眾定位⊿▽,聚焦跑步、籃球、訓練、羽毛球以及運動時尚五大核心品類∟↑,根據我們預測♀♂⊙,運動時尚品類流水增速高於整體平均水平;2)渠道梳理到位□π,公司19Q1主品牌渠道數量為6310家〇∴∴,童裝品牌為815家;3)多個系列表現佳〇,中國李寧系列走紅引發的積極的市場反響帶動主品牌影響力的提升π,吸引年輕人的消費♂﹡,童裝品牌持續增長π□。

                                                                        投資建議□⊿。基於公司2019H1的業績的超預期表現♀,我們上調公司2019-2021年凈利潤預測至12.5/14.3/17.0億元(原9.5/12.0/14.3億元)⊿,增速75.5%/13.6%/17.0%π,現市值352億港幣∴,對應19年PE為23倍(其中2019年經營性凈利潤10.5億元▽▽,對應19年PE29倍)⌒〇▽,上調評級至「買入」評級☆。

                                                                        運營改善⊙♂,經營利潤率提升至少3PCTs◇。集團2018年底毛利率為48%∟∵π,仍處爬坡復蘇期﹡∵▽,我們預計2019年H1毛利率實現提升1)渠道端隨着終端流水增長?□,19年公司對加盟商的返點支持從高點逐步恢復到正常水平;2)中高端產品及「中國李寧」流水規模增長將拉升毛利率┊┊∵。費用率端↑⊙,隨着公司管理效率及營銷費用利用效率提升帶來費用率的下降:1)廣告營銷上聚焦核心品類♂,資源集中帶來利用效率的提升;2)加強渠道費用管控實現費用率下降◇☆。綜合判斷公司經營利潤率在2019H1實現至少3PCTs的提升?△↑。

                                                                        熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端公司披露盈利預喜公告□⊙,預計經營利潤增速超過90%♀,歸母凈利潤增速超過164%┊。根據公告♂,2019H1公司歸母凈利潤較同期2.69億增加164%◇♀♀,至不少於7.1億元∵♂♀,大超預期▽♂。其中經營利潤同增超過90%(貢獻增量2.4億)∟?∟,一次性非經營性利潤(主要來自投資收益)貢獻2億增量⌒♀∵。公司凈利率有望超過11%(同期為6%)整體業績增速大超預期▽┊。

                                                                        推荐阅读:2019港姐面试

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